双箭股份蓝帆股份和合众思壮3月24日申购指南

  双箭股份主要生产“双箭”牌橡胶输送带产品。具有年产橡胶输送带2400多万平方米的生产能力。主要品种有：普通型、强力型（尼龙、聚酯、钢丝绳芯）、管状型、耐酸碱、耐高温、耐寒、防撕裂等。公司具备拥有一流的生产、检测设备，完善的质量保证体系。已通过ISO9001质量体系、ISO14001环境体系认证、GB/T28001职业健康安全管理体系认证。“双箭”品牌被评为中国名牌、浙江省名牌产品、浙江省著名商标，产品深受用户青睐。大范围的使用在冶金、煤炭、化工、建材、电力、轻工、粮食、矿山、港口等行业，畅销全国，并远销南非、日本、韩国、澳大利亚、欧洲等几十个国家和地区，年外销量达20％以上。

  公司是一家专门干输送带研发、生产、销售的有突出贡献的公司,基本的产品有聚酯输送带、钢丝输送带、整芯输送带、全棉输送带和尼龙输送带,其主要使用在于煤炭、电力、港口、钢铁和水泥等领域。

  公司是输送带行业国家标准、行业标准的主要起草单位。目前企业具有2400万平方米/年的产能,2009年输送带总产量为2114万平方米,占中国输送带行业第二名,市场占有率达10.82%。

  随着公司募投项目的逐步投产,公司产品结构一直在优化,高强力产品占比逐步加大,公司产的整体毛利率将逐渐提升,我们假设公司募投项目能按时完成,预计2010、2011年归于母公司的净利润同比增加21%、34%,2010、2011年每股盈利为0.95元和1.27元,根据近期中小板上市公司发行情况,给予公司2010年25-30倍的市盈率,建议询价区间为23.75元-28.5元。近期11只化工类新股上市首日的平均涨幅为35%。考虑到近期证券交易市场走弱以及一级市场过热的状况有所好转,预计公司上市首日开盘价在32.06元-38.47元。

  建议询价区间21.53-25.72元:预计公司2010-2012年完全摊薄EPS为1.04元、1.47元和1.82元。考虑到公司的竞争优势和行业的广阔发展前途,按2010年业绩23-27倍市盈率给公司估值,合理价值区间为23.92-28.08元。

  预计公司2010年、2011年每股盈利分别为0.89元、1.13元,已有上市公司可比较的有三力士(002224)、宝通带业(300031),三力士同为中小板股票,其10年PE为29.9倍,以此为参考,双箭股份的估值水平设定在25-35倍较为合理,对应价格的范围为22.25元-31.15元。

  蓝帆股份主要是做一次性PVC手套的研发、生产和销售，目前PVC手套的产能是41亿支／年。发行人产品的90％以上为医疗级PVC手套（指满足目标市场相关医疗级准入标准的PVC手套）。

  PVC手套大多数都用在手部的隔离，以防止使用者被触摸对象的污物污染或被其携带的病菌感染，同时也防止使用者手部的皮肤分泌物或携带的杂质和细菌污染被触摸对象。PVC手套大范围的应用于医疗检查、医疗护理、实验室、电子科技类产品加工、食品加工、快餐服务等领域。

  公司在一次性PVC手套市场中加快速度进行发展企业主要从事一次性PVC手套的生产和销售。公司自2003年进入一次性PVC手套生产领域,一开始便将产品定位于医疗级PVC手套的研发、生产和销售,确定了“高端化、差异化”的竞争策略,现已发展成为PVC手套生产行业最具成长性的有突出贡献的公司。目前市场占有率为8.75%。自2003年至2009年,公司PVC手套销售量的年复合增长率为69.35%;销售额的年复合增长率为74.96%。

  PVC手套未来需求逐步扩大、发展空间巨大PVC手套未来需求的扩大大多数表现在三个方面。首先是由于性能、价格上的优势,使得PVC手套未来不断替代传统乳胶手套;其次是PVC手套应用的不断普及,随着发展中国家经济的慢慢的提升,国民的消费观念和消费习惯将不断成熟,未来几年对PVC手套的需求将从无到有,一直增长;第三是PVC手套生产配方调整灵活,改性技术的应用使得PVC手套可满足各行各业的特别的条件,市场占有率将逐步增加。

  我们大家都认为公司未来增长确定性高,而公司在食品加工等行业及国内市场的开拓使得业绩存在超预期可能,我们认为10年市盈率在35~40倍之间较为合理,合理估值为34.65~39.60元。建议申购价格的范围为27.72~31.68元。

  随着募投项目的逐步投产达产,公司从2011年开始将保持快速增长势头,可按照10年36-42倍市盈率给公司估值,公司合理股价区间为33.48-39.06元。给予一二级20%的折扣率后,建议询价区间为26.78-31.24元。我们以公司发行价区间的上限31.24元为基础,测算出发行后公司每股净资产为10.35元。

  盈利预测与估值以公司发行后总股本8000万股计算,预计公司2010-2011年摊薄后EPS分别为1.01、1.14元,我们分别参照近期的医疗器械制造业、化工行业平均市盈率水平,给予公司2010年30-35倍PE,对应的合理价值区间为30.38元-35.44元。

  公司简介：北京合众思壮科技股份有限公司是中国卫星导航定位领军企业，技术涵盖GPS、GLONASS、北斗及多系统组合导航定位，以GIS采集、高精度测量、系统工程、汽车导航、汽车信息技术、航海电子、航空电子、北斗及军工项目八大事业集群，服务于40多个国民经济基础领域，销售额连续12年居行业之首，领跑中国卫星导航定位行业，致力于成为“卫星导航定位领域中世界级领先企业”。

  合众思壮总部在北京中关村科技园电子城，下属24家已建及在建分支机构，两大研发中心、两家合资公司，服务员工千余人，其中研发与技术工程支持人员占一半以上。

  其一,品牌优势。公司“任我游”和“集思宝”品牌在大众市场和专业市场均有很高的知名度,在后期市场拓展过程中处于有利的竞争地位。尤其是在自主PND的销售上,企业能利用已经建立的品牌市场快速的市场推广;其二,相对本土厂家的技术优势。公司目前具有GNSS天线、射频前端、基带信号处理、导航定位算法、空间数据处理与分析算法等完整的自主研发设计体系,相对与山寨厂家和普通品牌厂家拥有更强的技术优势。

  我们预计随公司产品调整逐步完成,销售投入回升,加上销售渠道和物流系统改造完毕,营业收入在2010-2012年年均增速将达到33%,预计2010-2012年EPS分别为0.91,1.12和1.38。建议询价区间为28.1-32.6元,对应2011年PE25-29倍,首日定价区间为39.0-45.3元。

  我们预测公司在获得募集资金以后,由于行业发展空间广阔,公司的专业应用和大众消费领域产品的产能将得到较好扩张,从而出售的收益将大幅度增长。我们预测公司2010-2012年EPS为0.94、1.31、1.79元,考虑到公司所在行业发展前途广阔、公司具备拥有较强自主创造新兴事物的能力和发展的潜在能力、以及市场对新股热情,给予公司2010年37-50倍PE,给出合理价值区间为34.78-47.00元。

  我们预测2010-2012 年公司EPS 分别为0.86 元、1.08 元和1.32 元。可比公司北斗星通华力创通等公司2010 年动态市盈率均超过45 倍。考虑到公司在GNSS 应用专业市场拥有较强的竞争力,在前装导航市场亦有望取得突破,我们以2010 年45 倍市盈率预测公司6 个月目标价为38.7 元。考虑到发行价为37.00 元,建议投资的人谨慎申购。